Keynesian Economics (2) Money Market

유동성 선호 이론

• 유동성 선호 이론(Liquidity Preference Theory): 경기가 불확실할수록 사람들이 자산 중 일부를 현금처럼 가장 유동성이 높은 형태로 보유하려는 성향이 있다는 이론
  • 교환의 동기(Transactive Motivation): 교환의 매개수단으로서의 보유 동기로서, 계획되었거나(거래적 동기; Transactive Motivation) 계획되지 않은(예비적 동기; Precautionary Movitation) 거래를 이행하기 위하여 보유함
  • 투기적 동기(Speculative Motivation): 유동성 높은 수익 자산으로서의 보유 동기로서, 명목이자율이 정상이자율에 비하여 낮을수록 증권보다 화폐를 투기 자산으로서 선호할 유인이 높음

• 케인지언의 화폐수요함수(Keynesian Money Demand Function):

  \[\begin{aligned} \frac{M_{D}}{\overline{P}} &=L(Y,i)\\ &=\underbrace{kY}_{\text{교환의 수요}}-\underbrace{hi}_{\text{투기적 수요}},\quad k,b>0 \end{aligned}\]
  • $k$: 마샬의 $k$(Marshallian k)로서 화폐의 소득탄력성
  • $h$: 화폐의 명목이자율탄력성

통화 정책의 유효성

• 통화 정책(Monetary Policy): 통화 공급량을 증가시키거나 감소시킴으로써 동일 국민소득 수준 하에서의 명목이자율 수준을 조정하는 정책으로, 명목이자율을 매개로 실질이자율을 조정하는 것을 최종 목표로 함

  \[i =\begin{cases} r,\quad&\text{where}\quad \mathrm{Short-Run}\\ r+\pi^{e},\quad&\text{where}\quad \mathrm{Long-Run} \end{cases}\]

• 통화 긴축 정책(Monetary Tightening): 통화량을 줄여서 LM 곡선을 좌측으로 이동시킴으로써 동일 국민소득 수준 하에서 명목이자율 수준을 높이는 정책

  \[M\to M-\Delta M\]

• 통화 완화 정책(Monetary Easing): 통화량을 늘려서 LM 곡선을 우측으로 이동시킴으로써 동일 국민소득 수준 하에서 명목이자율 수준을 낮추는 정책

  \[M\to M+\Delta M\]

신고전학파

• 신고전학파의 화폐수요함수(Neoclassical Money Demand Function):

  \[\overline{Y} =\frac{M\overline{V}}{P_{0}}\]

• 통화 정책 시행:

  \[M\longrightarrow M\pm\Delta M\]

• 화폐의 중립성(Neutrality of Money): 총지출은 공급 부문에서 결정되고($D\equiv Y\equiv E$), 화폐 유통 속도는 관습적으로 고정되어 있기 때문에($V\equiv\overline{V}$), 통화 정책은 오로지 물가, 즉 명목 변수만 조정 가능함

  \[\begin{aligned} \overline{Y} =\frac{M\overline{V}}{P_{0}} =\frac{(M\pm\Delta M)\overline{V}}{P_{1}} \end{aligned}\]

케인지언

• 케인지언의 화폐수요함수(Keynesian Money Demand Function):

  \[Y^{*} =\frac{k}{h}i+\frac{1}{k}\cdot\frac{M}{\overline{P}}\]

• 통화 정책 시행:

  \[M\longrightarrow M\pm\Delta M\]

• 화폐의 비중립성(Non-Neutrality of Money): 총지출이 아직 결정되지 않은 상태에서($Y\overset{?}{=}E$), 단기적으로는 물가가 경직되어 있으므로($P=\overline{P}$), 통화 정책은 총지출, 즉 실질 변수를 조정함

  \[\begin{aligned} Y^{\prime} &=\frac{k}{h}i+\frac{1}{k}\cdot\frac{M}{\overline{P}}\pm\frac{1}{k}\cdot\frac{\Delta M}{\overline{P}}\\ &=Y^{*}\pm\underbrace{\frac{1}{k}\cdot\frac{1}{\overline{P}}}_{\text{통화 정책의 승수효과}}\cdot\Delta M \end{aligned}\]

유동성 선호-화폐 공급 곡선

• 유동성 선호-화폐 공급 곡선(Liquidity Preference-Money Supply Curve; LM Curve): 유동성 선호(Liquidity Preference), 즉 투기적 동기(Speculative Motivation)를 반영한 실질화폐수요(Real Money Demand)와 통화량(Money Supply)이 일치하는 국민소득과 명목이자율의 조합을 나타내는 곡선

  \[\begin{aligned} Y &=\frac{h}{k}i+\frac{1}{k}\cdot\frac{M}{\overline{P}} \end{aligned}\]

• (참고) 신고전학파의 화폐수요함수로부터 도출 가능한 LM 곡선:

  \[\begin{aligned} Y =\frac{MV}{P} =\frac{1}{k}\cdot\frac{M}{P} \end{aligned}\]

• 유동성 함정(Liquidity Trap): 화폐의 명목이자율탄력성이 매우 높을 경우($h\to\infty$) LM 곡선이 수평이 되는 현상

  \[i =\frac{k}{h}Y-\frac{1}{h}\cdot\frac{M}{\overline{P}}\]
  • 명목이자율이 지나치게 낮은 상태에서는($i\to 0$) 증권의 상대 가격이 지나치게 높기 때문에, 민간부문에서는 증권의 상대 가격이 장래에 대폭 하락할 것이라는 기대가 형성되어($h\to\infty$) 그 대체재로서 안정성이 높은 화폐를 보유하려 함($M/P\propto -hi$)
  • 이에 따라 LM 곡선은 국민소득($Y$)에 대하여 수평선이 되므로($k/h\to 0$), 해당 구간(유동성 함정 구간)에서는 통화 정책(Monetary Policy)이 정상 작동하지 않음
  • 신고전학파의 관점이 반영된 LM 곡선은 화폐 보유 동기 중 교환의 동기(Transactive Motivation)가 극단적으로 실현된 상태인 반면, 유동성 함정 하의 LM 곡선은 투기적 동기(Speculative Motivation)가 극단적으로 실현된 상태로 볼 수 있음